(網(wǎng)經(jīng)社訊)電子元器件產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)2014 年公司開(kāi)啟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，切入電子元器件分銷領(lǐng)域，通過(guò)外延并購(gòu)和內(nèi)生增長(zhǎng)，成為國(guó)內(nèi)電子元器件產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭。2019 年公司設(shè)立華強(qiáng)電子網(wǎng)集團(tuán)，覆蓋長(zhǎng)尾現(xiàn)貨市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)蓄勢(shì)待發(fā)。我們預(yù)計(jì)2021-2023 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為9.56、11.39、13.91 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.91、1.09、1.33 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為18.8、15.8、13.0 倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
長(zhǎng)尾現(xiàn)貨需求天花板超千億，行業(yè)級(jí)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)蓄勢(shì)待發(fā)下游電子制造廠商在研發(fā)、測(cè)試、量產(chǎn)環(huán)節(jié)存在備貨不均衡，長(zhǎng)尾現(xiàn)貨需求長(zhǎng)期存在，在總體采購(gòu)中占比約5%。根據(jù)工信部發(fā)文，目標(biāo)2023 年國(guó)內(nèi)電子元器件銷售總額達(dá)到2.1 萬(wàn)億元，據(jù)此測(cè)算，現(xiàn)貨長(zhǎng)尾市場(chǎng)天花板達(dá)1050 億元。
2019年，公司整合前期收購(gòu)的捷揚(yáng)訊科成立華強(qiáng)電子網(wǎng)集團(tuán)，布局電子元器件B2B 平臺(tái)。我們認(rèn)為，華強(qiáng)電子網(wǎng)擁有廣泛的客戶基礎(chǔ)，捷揚(yáng)訊科具有供應(yīng)鏈和價(jià)格數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，雙方形成有效協(xié)同互補(bǔ)，行業(yè)級(jí)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)蓄勢(shì)待發(fā)。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，2021 年上半年，華強(qiáng)電子網(wǎng)集團(tuán)收入增速超275%，扣非凈利潤(rùn)增速超280%，商業(yè)模式持續(xù)驗(yàn)證。
外延并購(gòu)+內(nèi)生增長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，奠定授權(quán)分銷龍頭地位電子產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)典型的金字塔結(jié)構(gòu)，上游廠商高度集中，下游細(xì)分領(lǐng)域廣泛、客戶分散，中游分銷商具備“蓄水池”功能賦能上下游。2014 年公司開(kāi)啟第三次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，先后收購(gòu)湘海電子、鵬源電子、淇諾科技等公司布局授權(quán)分銷領(lǐng)域，收入進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道。2018 年組建華強(qiáng)半導(dǎo)體集團(tuán)，統(tǒng)一對(duì)外運(yùn)營(yíng)、IT 信息、倉(cāng)儲(chǔ)物流等系統(tǒng)，公司進(jìn)入內(nèi)生增長(zhǎng)階段。根據(jù)《國(guó)際電子商情》發(fā)布的2020 年榜單，公司位列國(guó)內(nèi)分銷商第三位。受益于電子行業(yè)景氣度回暖，2021 年一季度，華強(qiáng)半導(dǎo)體集團(tuán)收入增長(zhǎng)超55%，利潤(rùn)增長(zhǎng)超136%，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貨源緊張導(dǎo)致備貨不足；線上平臺(tái)發(fā)展不及預(yù)期。
